投资者应该如何为即将举行的美国大选做准备？
市场似乎正在热身，预备迎接11月3日美国大选之后拜登赢得总统选举、民主党控制参众两院的结果。民调结果、美元重返跌势、美国国债收益率上涨及10月份新兴市场股票较发达市场股票的领先表现似乎都说明了这点。不过，民调结果仍咬得很紧（图5），尤其是在参议院的争夺上，以往选举中民调结果曾与选举结果相左。因此，我们在本次分析中将采取基于选后情形的方法，来分析各种选举结果下潜在的赢家和输家。
政策和市场影响的概览
审视可能的政策结果后（图9，顶部），我们发现民主党若?“横扫”白宫和参众两院（即?“蓝潮”），那么加税和强化监管的可能性会提高，尤其是对于能源、金融和科技行业而言。
话虽如此，但民主党的直接目标可能是致力于执行2-3万亿美元的财政刺激方案，从而支持就业、小型企业以及因疫情严重受创的各州各市。民主党可能从经济复苏轨道和疫苗供应状况获得行动线索，此后才会推进上文提及的更有野心的改革。
然而，聚焦打造?“绿色”基建的顺周期财政支出政策可能抵消这些措施的影响，因为绿色基建方案有望提振美国的长期增长潜能并利好周期股和价值股（图9，底部）。在强有力的?“蓝潮”选举结果下，民主党能够更加顺利地将最低工资翻倍，进而支撑非必需消费品行业的股票。最后，若“蓝潮”强势来袭，也将助力推高美国国债收益率，从而试探美联储控制相继攀升的政府利率的意愿。
从这个角度来说，我们认为民主党在参议院获得微弱多数地位（?“以微弱优势取胜”的情景）最有利于风险资产。民主党在参议院的微弱多数地位将限制加税动议，软化民主党的监管动能，温和推升美国国债收益率（这利好金融股），削弱美元并提振新兴市场资产和黄金。然而，在这种情形下，疫情刺激方案遭遇延迟或规模削减的可能性在一定程度上提高。
然而，本次大选中邮寄选票数量激增，提升了选举结果出现争议的风险。我们认为，若民主党完胜，则上述风险将降低。此外，佛罗里达等部分?“摇摆州”决定在大选日当晚便公布选情，也有望缓解部分忧虑。根据美国选举规则，最终花落谁家有很大可能要在1月初之前才揭晓。因此，如果选举结果出现争议，从而令未来几周波动加剧，那么我们相信那将是分批入手相关资产类别和行业类个股的好机会（第9页）。
争议性大选结果对市场有何影响？
虽然从博彩行情来看，拜登获胜的几率很高，但我们注意到围绕选举结果的不确定性很高。截稿之际，民调网站RealClearPolitics的统计结果显示，从博彩业赔率来看，拜登获胜的概率在62-69%，而民调显示其支持率在48-54%。图7显示，拜登在数个关键州的领先优势也处于3-4%的历史误差边际范围之中。
出现有争议的选举结果—即大选日之后的24小时乃至更长的时间内都无法确定谁赢得了总统选举—也存在一定的可能性。GoodJudgmentproject调研显示，两党中任何一方阵营在感恩节前不承认败选的概率仅略高于21%。短期风险情景在下列情况下有可能发生：
邮寄选票导致选举结果延迟：由于两位候选人只有在等待邮寄选票全部计票完毕后，才会考虑是否承认败选或反对选举结果，因此这种情况增加了不确定性。
选票欺诈指控：候选人可以指控选举存在欺诈，从而质疑计票结果。若出现这样的情况，那么局势可能会向下列方向演变：1）一方候选人通过法律途径上诉，2）一方候选人对计票结果提出争议，国会继而就此成立特别委员会解决争议。
选举人团的投票结果不分胜负：由于选举人团的票数是票，所以存在双方出现同样票数的可能性。这种情况下，新选举出的众议院将决定最后谁当选总统，不过每个州只能投一票。
总统宣誓就职日前，无法解决选举争端：若总统宣誓就职日（1月20日）之前都无法确定谁当选，那么就将由副总统在选举争端解决之前，代行总统之职。但如果副总统人选也一时难以确定，那么众议院议长将在此期间代行总统之职。
争议性大选结果仅是暂时现象
对市场而言，关键焦点可能是不确定性的程度。虽然邮寄选票计票造成的短暂延迟不太可能引发市场的明显反应，但任何其他有争议的情况都可能导致更显著的市场避险反应。
我们认为，股票、高收益债券和新兴市场资产将是最获益的资产，而美国国债、黄金和日圆将是主要受冲击的资产。年大选结果出现争议时，标普指数在大选日和最终结果确定之间，下跌了约10%。
不过，无论发生哪种情形，终究还是会选出一位总统。这意味着短期内市场上避险潮引发的波动，可能也仅限于选举结果不确定的这段时间内，就像年那样。如果市场开始对可能的不确定性作出提前反应，这种避险和波动，可能最快在下周就会初露端倪。对于投资者而言，这意味着，相比减持长期风险资产投资而言，稳住现有持仓（例如：通过对冲风险的方式）或许可以更好地对抗未来一段时间的潜在不确定性。
新冠肺炎疫情恶化是否对前景构成风险？
新冠肺炎在欧洲和美国爆发另一波疫情，死亡人数自非常低的水平攀升。综合美国大选引发的短期不确定性，压低了风险资产。我们全球投资委员会继续将全球新冠肺炎再度恶化视为看涨风险资产的一个关键风险。我们将听从科学家规划病毒的未来路线—目前的共识是，在找到疫苗或治愈方法之前，不太可能控制新冠肺炎疫情。不过我们认为，各国政府现在做了更好的准备，目前我们仍持相对乐观的看法：
不太可能回到上半年式的全面经济封锁：在欧洲，除了法国，政府已经根据病例的多寡实施了区域性限制，通常是针对娱乐行业。甚至在实行全国封锁的法国，学校和工厂也照常开门。在美国，政府不愿实施重大限制，因为公众普遍反对封锁。然而，一旦选举结束，一些州可能会重新实施某种形式的限制。与之前的全面封锁相比，这种做法较为温和，因为大多数发达经济体现在已经做好了应对另一波疫情的准备，提高了检测和追踪能力，医院设施。此外，死亡率比预期的要低，医生制定了治疗方案，特别是严重病例的治疗方案，这可能会控制住未来的死亡率。
疫苗研制成功的几率上升：现在有八个主要疫苗进入试验最后阶段。在中国和俄罗斯开发的一些疫苗已经被批准有限使用。尽管一些科学家对其安全性提出了质疑，但在几个国家的使用效果增强了人们的信心，即不久之后也许可大规模部署疫苗。美国的两种疫苗如果试验成功，将在11月至12月寻求美国监管机构（食品药品管理局）的批准，并最早于年上半年在发达市场推广。
基于上述观察，我们认为经济活动遭受严重打击导致出现上半年那样的经济收缩的可能性很低。欧洲和美国经济在第四季度再次放缓的风险越来越大。然而，我们认为，前所未有的、协调一致的财政和货币应对措施可能会降低部分封锁的影响。欧洲各国政府已将就业支持计划延长至年，欧洲央行可能会再度扩大疫情刺激计划。在美国，拜登执政（最有可能在大选之后）可能会再部署2-3万亿美元的刺激资金来支持就业、小企业和州府。今年疫苗获批也将大大增强信心，即使部署疫苗需要更长时间。金融、工业和原材料等周期性行业，以及受疫情重创的行业（航空、酒店、餐厅和娱乐），可能获益最多。
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